第1章：キャッシュフロー計算書とは——P/Lとの決定的な違い

企業の財務諸表は主に3つで構成されます。貸借対照表（B/S）が「ある時点の財産・負債の状態」を、損益計算書（P/L）が「1年間の経営成績（利益）」を示すのに対し、キャッシュフロー計算書（C/F計算書）は「1年間の現金の出入り」を示します。

財務諸表	何を示すか	計算の基礎	現金との関係
損益計算書（P/L）	1年間の利益・損失	発生主義：収益・費用が発生した時点で計上	現金の動きと一致しないことが多い
キャッシュフロー計算書（C/F）	1年間の現金の増減	現金主義：実際に現金が動いた時点で計上	現金の動きそのものを示す
貸借対照表（B/S）	期末時点の財産・負債・純資産	発生主義（資産・負債の帳簿価額）	期末の現金残高はB/Sにも記載

C/F計算書はこれらの「P/Lに見えないお金の動き」を可視化する財務諸表です。上場企業は作成が義務付けられていますが、非上場の中小企業には作成義務はありません。ただし、金融機関への提出・経営改善計画の策定・自社の資金繰り管理において極めて有用なツールです。

第2章：3区分の構造——営業・投資・財務CFの役割

C/F計算書は、キャッシュの出入りを3つの活動区分に分けて表示します。

区分	何を示すか	プラスの意味	マイナスの意味
営業キャッシュフロー （Operating CF）	本業の事業活動による現金の増減	本業でお金を稼いでいる（健全）	本業でお金が流出している（要注意）
投資キャッシュフロー （Investing CF）	固定資産の取得・売却、有価証券の取得・売却等	資産を売却して現金を得ている	将来のために積極的に投資している（通常はマイナスが健全）
財務キャッシュフロー （Financing CF）	借入・返済・増資・配当等による現金の増減	資金調達（借入・増資）をしている	借入を返済している（財務健全化の途上）または配当を支払っている

第3章：営業キャッシュフロー—本業が生むお金

営業CFは本業の事業活動から生み出された（または消費された）現金を示します。C/F計算書の3区分の中で最も重要な指標で、会社の「血液（現金）の自家生産能力」を表します。

営業CFを構成する主な項目

項目	プラス（キャッシュイン）	マイナス（キャッシュアウト）
売上関連	商品・サービスの売上代金の受取	—
仕入・費用関連	—	商品・原材料の仕入代金の支払い、人件費・経費の支払い
運転資本の変動	売掛金の減少（回収した）、買掛金の増加（支払いを先延ばし）、棚卸資産の減少	売掛金の増加（まだ回収していない）、買掛金の減少（支払った）、棚卸資産の増加
税金・利息	利息の受取、配当の受取（方針による）	法人税等の納付、利息の支払い（方針による）

営業CFの目安

営業CFの水準	状況判断	主な確認ポイント
大きくプラス	本業で十分な現金を生んでいる（優良）	純利益と乖離が小さいか確認。大きければ運転資本の改善がある
小さいプラス	本業は回っているが余裕は少ない	運転資本の状況・売掛金の回収サイクルを確認
ゼロ付近	本業での資金創出能力に課題あり	在庫・売掛金の増加が原因でないか精査
マイナス	本業が現金を消費している（危険信号）	赤字体質か・運転資本の急膨張かを区別する

第4章：投資キャッシュフロー—将来への投資

投資CFは固定資産・有価証券・貸付金等への投資・回収に伴う現金の増減を示します。将来の収益力を高めるための「種まき」活動の結果が表れる区分です。

投資CFを構成する主な項目

項目	プラス（資産売却・回収）	マイナス（資産取得・投資）
固定資産関連	建物・機械・車両等の売却収入	建物・機械・車両等の購入支出（設備投資）
有価証券関連	株式・債券・子会社株式の売却収入	株式・債券・子会社株式の取得支出
貸付金関連	貸付金の回収	他社・従業員への貸付

投資CFの読み方——マイナスが必ずしも悪いわけではない

投資CFの状況	判断と確認ポイント
大きくマイナス（営業CFの範囲内）	積極的な成長投資中。営業CFで投資を賄えているなら健全
大きくマイナス（営業CFを超過）	投資超過。財務CFでの資金調達（借入・増資）が必要。過大投資でないか確認
プラス（固定資産の売却）	不採算資産の整理または事業縮小。本業が苦しいため「資産売却で延命」していないか確認
ゼロ付近	新規投資を行わず現状維持。老朽化した設備への投資が不足していないか確認

第5章：財務キャッシュフロー—資金調達と返済

財務CFは借入・社債・増資などの資金調達と、借入返済・自社株買い・配当支払いなどによる現金の増減を示します。

財務CFを構成する主な項目

項目	プラス（資金調達）	マイナス（返済・分配）
借入関連	銀行借入による収入、社債発行による収入	借入金の返済、社債の償還
株式関連	新株発行による収入（増資）	自社株の買入れ
配当関連	—	配当金の支払い（または営業CFに含める）

財務CFの読み方

財務CFの状況	判断と確認ポイント
マイナス（返済が進んでいる）	財務的に安定・自立しつつある。営業CFでの返済なら特に健全
プラス（借入増加）・投資目的	成長投資のための資金調達。投資CFとセットで判断。借入過多にならないか確認
プラス（借入増加）・経営苦境	資金繰りのための借入。営業CFがマイナスなら危険信号。自転車操業の可能性
マイナス（配当支払い）	株主還元を行っている。営業CFで賄えているなら健全

第6章：C/F計算書のサンプルを読む

前提：製造業・年商10億円規模・成長投資中の中小企業（単位：百万円）

項目	金額（百万円）
I. 営業活動によるキャッシュフロー
税引前当期純利益	120
減価償却費（非現金費用の加算）	80
売上債権の増加（運転資本の増加）	▲ 50
棚卸資産の増加（在庫増）	▲ 30
仕入債務の増加（買掛金増加）	20
法人税等の支払額	▲ 35
利息の支払額	▲ 15
営業活動によるキャッシュフロー 合計	90
II. 投資活動によるキャッシュフロー
有形固定資産の取得（設備投資）	▲ 200
有形固定資産の売却（遊休資産売却）	30
投資有価証券の取得	▲ 20
投資活動によるキャッシュフロー 合計	▲ 190
III. 財務活動によるキャッシュフロー
長期借入金の借入による収入	150
長期借入金の返済による支出	▲ 60
配当金の支払い	▲ 10
財務活動によるキャッシュフロー 合計	80
現金及び現金同等物の増減額（純増）	▲ 20
現金及び現金同等物の期首残高	120
現金及び現金同等物の期末残高	100

サンプルの読み解き

• 営業CF ＋90百万円：本業で90百万円の現金を稼いでいる。税引前利益120百万円に減価償却費80百万円を加算しつつ、売掛金・在庫の増加で80百万円が運転資本に吸収されている。利益に対して営業CFが少ないのは成長に伴う運転資本増加の典型パターン
• 投資CF ▲190百万円：200百万円の設備投資を行っており、積極的な成長投資中。営業CF（90百万円）の約2倍の投資を行っているため、財務CFでの調達が必要な状態
• 財務CF ＋80百万円：新規借入150百万円・返済60百万円・配当10百万円の差し引きで＋80百万円。設備投資の資金不足分を借入で補填している
• 純増減 ▲20百万円：90＋（▲190）＋80＝▲20百万円。現金残高は120百万円から100百万円に減少したが、積極投資中のため異常ではない

第7章：8つのCFパターン—会社の状態を一発診断

営業・投資・財務の各CFのプラス/マイナスの組み合わせで、会社の状態を8パターンに分類できます。

第8章：営業CFの作成方法—間接法と直接法

営業CFの作成方法には間接法と直接法の2種類があります。日本企業の大多数（9割以上）は間接法を採用しています。

間接法——税引前利益からの調整

間接法は、P/Lの「税引前当期純利益」を起点に、現金収支とのズレを調整項目として加減算して営業CFを算出します。

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↓

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直接法——取引の現金収支を直接集計

直接法は、実際の現金の収支（売上による収入・仕入による支出・人件費の支出等）を個別に集計して営業CFを算出します。直感的で理解しやすい方法ですが、各取引の現金収支を個別に追う必要があるため、大企業では実務的に困難で採用している企業が少なくなっています。

比較項目	間接法	直接法
日本企業の採用比率	約95%以上	約5%未満
作成の起点	P/Lの税引前当期純利益から調整	現金の収支を取引ごとに集計
わかりやすさ	P/Lとの連動性がわかるが、調整項目が多く読みにくい	直感的でわかりやすい
作成の手間	決算書データから比較的簡便に作成できる	全取引の現金収支を分類する必要があり手間がかかる

第9章：フリーキャッシュフロー（FCF）の計算と活用

フリーキャッシュフロー（FCF）は、企業が事業を維持・拡大するための投資を行った後に、借入返済・配当支払い・株主還元などに自由に使えるキャッシュの量を示します。企業価値評価・融資審査・経営判断のすべてで重要な指標です。

FCFが重要な理由——3つの活用場面

活用場面	FCFの使い方	判断のポイント
①金融機関からの融資審査	FCFがプラスなら自己返済能力がある。融資の返済原資として最重要視される	FCF ÷ 年間返済額 が1倍を超えていれば返済余力あり
②企業価値評価（DCF法）	将来の FCFを現在価値に割り引くことで企業の理論値を算出（DCF分析）	M&A・投資判断・事業承継の際の価値算定に使われる
③経営改善の目標設定	「3年後にFCFをゼロ以上にする」という具体的な財務目標として設定	FCFを改善するには①営業CFを増やす か ②投資CFの支出を絞るか の2択

FCFを増やすための経営アクション

• 売掛金の回収期間を短縮する：回収サイクルを1か月短縮するだけで大きなCFの改善につながる
• 在庫を適正化する：過剰在庫を削減してキャッシュを解放する（棚卸資産回転日数の短縮）
• 買掛金の支払条件を見直す：仕入先との交渉で支払いサイトを延ばすことで手元資金を厚くする
• 不要な設備投資・遊休資産を整理する：使っていない固定資産の売却でCFを改善する
• 利益率を高める：営業CFの源泉は利益であるため、売上高営業利益率の改善がFCF改善の本道

第10章：C/F計算書でわかること・わからないこと

C/F計算書でわかること

• 本業が実際にどれだけの現金を生み出しているか（営業CF）
• 将来のために設備投資・M&Aにどれだけ使ったか（投資CF）
• どこから資金を調達して、どれだけ返済したか（財務CF）
• P/Lの利益と実際の現金創出能力のギャップ（運転資本の管理状況）
• 黒字倒産リスク・資金繰り悪化の兆候

C/F計算書だけではわからないこと

わからないこと	見るべき財務諸表・指標
収益性（利益率が高いか）	P/L（売上高営業利益率・経常利益率）
財務の安全性（借入過多か）	B/S（自己資本比率・有利子負債残高）
将来の収益力・事業の持続可能性	事業計画・中期経営計画・定性的な経営分析
品質・技術力・ブランド等の非財務資本	非財務情報・統合報告書等

第11章：まとめ

• C/F計算書はP/L（発生主義）では見えない「現金の実際の動き」を示す財務諸表。「黒字倒産」の兆候を捉えるために不可欠
• 3区分：営業CF（本業の稼ぐ力）・投資CF（将来への投資）・財務CF（資金調達と返済）の合計が現金の純増減になる
• 営業CFはできるだけプラスで大きいことが望ましい。マイナスは本業での資金消費を意味する危険信号
• 投資CFのマイナスは必ずしも悪くない——成長投資の証拠である場合が多い。ただし営業CFを大幅に超えた過大投資には注意
• 財務CFのプラスは借入増加（投資目的か苦境かを文脈で判断）、マイナスは返済進行（健全化の証）
• 8パターン診断：理想は「営業＋ / 投資▲ / 財務▲」（最優良型）。「営業▲ / 投資▲ / 財務＋」（急拡大型）や「全区分マイナス」（最危険型）は要注意
• 営業CFの作成方法：間接法（税引前利益から調整。日本企業の9割以上）と直接法（取引ごとに集計）の2種類
• 間接法の「減価償却費の加算」は「非現金費用をP/Lの利益から加戻す」処理であり、現金収入ではない
• FCF（フリーキャッシュフロー）＝ 営業CF ＋ 投資CF（≒ 営業CF − 設備投資額）。返済能力・企業価値評価・経営目標設定に活用
• C/F計算書はP/L・B/Sと3表セットで読むことで真価を発揮する

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